事件
   
公司公告,拟非公开发行股票募集资金总额不超过23.75亿元。
   
简评
   
募集资金主要用于生物样本库建设和补充流动资金。本次非公开发行的股票数量按照募集资金总额除以发行价格确定,且不超过公司总股本31亿股的20%。募集资金用途主要包括生物样本库建设项目(9亿元)、数据中心建设项目(5.3亿元)、终端信息安全升级项目(1.8亿元)、管理系统升级项目(0.7亿元)及补充流动资金(7亿元)。
   
生物样本库的建设符合个性化健康管理的需求,有助于客单价提升、增强客户黏性,增强公司的竞争力和壁垒。公司拟在大连建设能够服务于2000万人存储需求的生物样本库,用于存储用户个人血液样本。该项目建设期2年,财务内部收益率可达15.35%(税后),预计投资回收期(含建设期)为7.67年(税后)。
   
随着人们生活水平和健康意识的提高,对于个性化、生命周期健康管理的需求不断增加。对公司业务的影响:1)丰富公司的体检项目,特色体检项目的提供可以提高公司的竞争力;2)样本储存作为增殖服务项目,有助于公司整体客单价的提升;3)每次体检均进行样本储存,有助于健康信息追踪和回顾,可提高客户黏性。
   
补充流动资金有助于优化公司财务结构,降低资产负债率,并加快公司的门店建设和新业务开拓。根据公司规划,2018年底基本实现全国600家分院的布局目标,到2021年底将达成1000家分院的目标。数据中心的建设一方面能够提高公司的数据存储、应用及分析能力,并为公司健康管理、智能诊断、远程医疗等业务提供技术支持。终端信息安全升级和管理系统升级项目建设有助于提升健康体检服务的安全性和规范性,提高公司运营效率。
   
继续看好体检行业的长期发展前景,体检行业龙头竞争优势明显。从产业的视角来看,健康管理是近年的产业投资风口,其主要原因在于消费升级背景下个人对健康管理的需求激增。体检机构作为健康管理平台之一,在数据管理和模式创新方面具有重要的产业价值。公司是国内的体检行业龙头,也是最大的个人健康大数据平台之一,随着“规模-流量-数据-科技-生态”发展模式的逐步推进,将逐步打造健康产业生态链,在专业检查、先进诊断、精准评估、基因检测、数据挖掘、远程医疗、健康管理、专科慢病、中医药服务、健康保险等核心赛道完成战略布局并取得领先优势,巩固平台的竞争力和影响力。
   
盈利预测与评级
   
我们预计公司18-20年实现营业收入89.78亿元、128.97亿元、184.60亿元,增速分别为44%、43%和43%;实现归母净利润8.90亿元、12.73亿元、18.33亿元,增速分别为45%、43%和44%;PE分别为59、42和29倍,维持增持评级。
   
风险提示
   
并购整合效果不及预期,门店扩张速度不及预期。