事件:1月25日,公司公告称,与国盛海通基金、海通证券达成战略合作协议,后两者有意战略投资美年并持有公司5%的股份,协议有效期3年。
   
点评:
   
1)本次战略合作是国家重视、支持预防医学产业的体现,也是对美年行业地位的认可
   
国盛海通基金的实控人为上海国资委,合计持有基金64.73%的股份,股东均为国企背景,包括国盛集团、海通资管、上海国企改革发展股权投资基金、上海电气、国盛资本,致力于打通上海龙头企业及其相关产业链的资金脉络,助力民营经济健康发展。
   
18年11月,上海市政府发布《关于观念提升民营企业活力 大力促进民营经济发展的若干意见》,提出要加大流动性风险转账防范力度,建立规模为100亿的基金。
   
上海国盛海通基金在此背景下成立,重点聚焦对符合经济结构优化升级方向、有前景、有市场、有技术优势的民营企业进行投入,增加区域内产业龙头、就业大户、战略新兴产业等关键重点民营企业流动性。而美年所处的健康体检行业作为国家健康产业的重要一环,以及公司作为国内规模最大的体检机构取得的成绩,均符合国家重点支持的对象。此外,健康产业作为上海的核心支柱产业之一,在这一友好环境下,公司在未来有望获得政府更大、更多元化的扶持和引导。
   
2)公司融资渠道拓宽,龙头地位有望进一步提升
   
本次战略合作,有利于公司整合优势资源,进一步提升公司在中国预防医学领域的龙头地位,符合公司长远发展战略和全体股东的利益。预计战略合作方将为公司提供一揽子专业化金融服务,包括但不限于:定向增发、收购兼并、资产重组、境内外发债、融资租赁、产业基金、投资理财等,实现公司业务快速发展。
   
此外,本次引进国资背景股东,且是长期合作(协议有效期3年),公司股东结构更加优化,有助于提升公众对美年的品牌认可度,其运营也将更加稳健。
   
3)致力于打造健康体检闭环,与保险机构合作空间大
   
公司近年来注重产业链延伸,尝试了与多家保险机构的合作,如去年10月推出美年好医生新产品,与中国人保合作,在体检套餐中加入了保险赔付,在提升了客单价和C端客户黏性的同时,有效降低了运营风险,公司有更多精力放在战略、产品创新升级、医质管理上。基于处于体检流量入口,未来公司和保险机构合作空间广阔,合作方式也更加多样化。
   
4)医质提升保证稳健发展,19年企稳
   
自18年以来,美年大力加强了合规运营、医质规范方面的力度,参股艾迪康提升检验质量、推出美年好医生、上线人脸识别和血液追踪系统,逐一落地严格执行,确保运营稳健发展。
   
盈利预测:结合公司18全年8.2-8.8亿的净利润预期,及业绩处于逐步改善阶段,我们预测18-20年的利润预期,且维持长期空间不变,预计18-20年归母净利润8.5、12、16亿,同比增长46%(追溯了17年口径)/41%/33%,对应PE58/41/31倍。公司中长期业绩和市值空间大,维持“买入”评级。
   
风险提示:健康体检有一定漏检误检概率;体检中心扩张速度及盈利能力不及预期;体检中心快速扩张过程中的管理风险。