三季度业绩符合预期,收入端增速趋稳。公司2018Q3单季度营收同比增速23.6%,较前三季度有所放缓。我们预计,历经“广州富海”事件后,体检行业监管更为严格,内部经营效率也有待进一步恢复。公司注重稳健长期发展,合理调节扩张速度,重视医质内控,将强化公司长期发展能力。
   
三季度以来,强化医质管理使成本提升,利润端短期略有承压。我们预计,随着公司服务扩容与产品创新不断,协同规模效应将释放利润端压力。
   
产业链拓展兑现,近日“美年好医生”发布,平台及渠道价值凸显。
   
回购预案发布,表明对公司业务发展的信心,促进公司的长远发展。专业体检龙头,成长逻辑延续:1)布局高端品牌美兆、奥亚,服务能力多维化;2)大众品牌美年、慈铭复制扩张;3)服务内容的多元化提升、从健康管理、数据管理等角度提升价值。
   
盈利预测与投资建议
   
根据最新的财务数据更新,我们预计公司2018-2020年实现净利润8.43亿、11.6亿、15.9亿。我们预计公司后续将倾注更多资源与成本在医质与内控管理,注重稳健发展。从长期角度,公司的发展逻辑和成长空间没有发生本质变化,我们继续看好公司的长期成长空间,维持买入评级。
   
风险提示
   
社会医患风险;体检中心扩张下沉速度和异地复制不达预期的风险;公司产业链延伸、其他业态布局带来的医疗风险;后续经营放缓导致业绩低于预期的风险;股票质押风险;限售股解禁的流动性风险;回购方案推进低于预期等风险等。