中信证券：海外冲击不改A股配置价值

华宝医疗ETF（512170）

中信证券最新研报指出，新冠疫情在海外进入加速蔓延期，将继续压制全球风险偏好和欧美股市。预计欧美两大经济体不会采用“休克疗法”，海外经济压力最大在今年二季度，对应国内外需压力仍在政策可对冲范围。财政政策依然是助力基本面“填坑”的重要看点，其中基建是最重要的主线，消费回补和减税降费政策也会接力。同时，海外货币宽松虽然还会继续加码，但预计国内货币政策选择相对稳健，3月MLF和LPR的1年期利率仅会下调5bp，且后续普惠式降准也会落地；此外，稳健的人民币汇率有利于稳定外资。

流动性整体宽松的环境下，政策支持基本面“填坑”是市场的核心驱动，海外冲击影响国内市场情绪，但3月依然是A股全年绝佳的配置窗口；预计疫情退潮后，产业资本入场和基本面回补驱动的今年第二轮上涨将在二季度启动。配置上，基建和科技是全年主线：一方面，我们建议新旧基建两手抓，并新增梳理了“新基建”组合；另一方面，科技板块会继续分化，其中科技白马后续调整空间有限，建议继续坚持配置。

（以上来源中信证券）

目前，医疗设备的短缺已经不是个例，伴随海外确诊人数的进一步提升，基础医疗设备的紧缺已经成为全球紧缺物资，以口罩为例，据《纽约邮报》报道，美国卫生部长亚历克斯阿扎2月25日在接受国会议员质询时称，美国医护人员的口罩需求缺口达到2.7亿。美国加急豁免中国口罩等医疗用品关税。实际上，随着海外YQ的多点扩散，医疗设备和器械需求加大，板块获得政策加持，具有明显相对优势。

准备充分的中国医疗公司无疑将会成为供应全球医疗设备的世界工厂，医疗服务和医疗器械的市场机会将不仅仅是一时需求新增，可能会演化为长期需求暴增的生产要素。上周中证医疗（399989）指数成为为数不多的强势板块，成分股多数走出独立行情，指数年内涨幅也来到26.87%，并且持续强势！国内唯一医疗ETF上周累计资金流入3.6亿，上涨近8%，为资金流入最多的医药类ETF！

【华宝ETF战队特别推荐：国内唯一医疗ETF（512170）】

新基建爆发：40只医疗龙头股力量&14亿人健康刚需！

小医仙带盐的“国内唯一”医疗ETF（512170）已于2019年6月17日重磅上市，一基网罗40只医疗龙头公司股票，既可买卖又可申赎，欢迎大家多多关注。医疗ETF(512170)今年2月份全月涨幅达11.74%,高居所有股票型ETF今年2月份涨幅排行榜第一名! 3月2日和3月3日两个交易日期间，受新基建爆发和国家推动高端医疗装备自主可控利好支持，医疗ETF两日累积涨幅又高达7.03%，在所有股票型ETF涨幅排行榜上继续领先！

A股唯一$医疗ETF(SH512170)$3月5日收涨1.21%，收盘价1.595元。当日医疗ETF成交额超1.55亿元！截至3月5日，医疗ETF2020年初至今涨幅26.59%，领涨所有同类医药医疗ETF和LOF基金！截至3月5日，医疗ETF自2019年6月17日上市交易以来累计涨幅达60.95%。2020年以来，医疗ETF交投活跃度持续提升，日均成交额超8900万元，后续表现值得密切关注。

从估值角度来看，截至2020年3月4日，医疗ETF(512170)跟踪复制的中证医疗指数市盈率为64.23，市盈率历史百分位为68.42%。

据上海证券交易所3月4日公布的最新数据，医疗ETF当日基金份额已增至6.08亿份。与医疗ETF3月3日5.54亿份的份额规模相比，医疗ETF份额3月4日当日增长0.54亿份。按3月4日医疗ETF场内成交均价1.5739元计算，医疗ETF当日资金净流入0.85亿元！与医疗ETF2月20日2.99亿份的份额规模相比，医疗ETF份额2月21日至3月4日9个交易日期间增长合计达3.09亿份。按该9个交易日期间医疗ETF成交均价1.5555元计算，医疗ETF该9个交易日期间资金净流入合计高达4.81亿元！

中证医疗指数2019年全年涨幅高达48.67%，超过同期申万28个一级行业中的24个行业指数表现，也超过包括创业板指、创业板50、沪深300、上证50等在内的全部A股核心市场指数。

（一）中证医疗指数简介

医疗ETF跟踪复制的标的指数为中证医疗指数，代码为399989.SZ，由中证指数公司于2014 年 10 月 31 日正式发布。中证医疗指数选取与医疗器械、医疗服务等与医疗行业相关代表性公司股票作为指数样本股。采用自由流通调整市值加权，并根据成份股数量设置不同的权重上限，以反映沪深两市医疗主题股票的整体走势。

数据来源：中证指数公司，截至2020.2.27

（二）医疗ETF——前10大重仓龙头股一览

股市历来“龙头赢家通吃”，医疗ETF跟踪的中证医疗指数前十大成份股中有4只股价在2019年创出历史新高，前十大成份股合计权重达63.28%，2019年以来平均涨幅高达65.56%。

数据来源：Wind，截至2020.2.27

（三）投医疗，为什么要选龙头？——龙头优势显著，业绩确定性更强！

一键打包医疗股，国内唯一医疗ETF。根据申万二级行业分类，所属医疗器械和医疗服务的个股共有70多只。这些上市公司虽然都属于医疗行业，但其业务方向或者深度都有所不同，从而导致股价走势也会有较大差异。医疗ETF成份股仅40只，将上市最优质医疗股一网打尽，帮助投资者把握医疗股行情，同时规避个股选择风险。

高收益，高弹性。医疗为人类基本需求，老龄化加剧，疾病谱变化。医疗服务需求刚性大，医保商保增长稳定。消费升级，医疗保健需求激增，追求高质量医疗产品与服务，助推医药行业需求提升。科创板推动“医药科技”价值发现。当前，医药行业估值溢价水平处于历史低位，投资价值凸显。医疗器械是政策避风港，医疗器械、工业型、消费型医疗服务兼具高成长性。医疗行业作为医药行业的一个细分行业，过去10年医疗指数具有高收益、高弹性的特点。按最近11年统计，中证医疗指数有8年跑赢了中证医药指数，医疗板块明显好于医药行业其他子板块。

数据来源：Wind, 统计区间2009.1.1-2020.2.27。

（四）中证医疗指数长期表现强劲

医疗ETF跟踪的是中证医疗指数，代码为399989.SZ，标的指数选取与医疗器械、医疗服务等与医疗行业相关代表性公司股票作为指数样本股。整体而言，中证医疗指数呈现高收益、高弹性特性。长期看，医疗板块累计收益明显好于医药其他子板块。

风口行业，永恒的消费需求：医疗为人类基本需求，老龄化加剧，疾病谱变化。医疗服务需求刚性大，医保商保增长稳定。消费升级，医疗保健需求激增，追求高质量医疗产品与服务，助推医药行业需求提升。

市场回暖，风起科创：科创板推动“医药科技”价值发现。当前，医药行业估值溢价水平处于历史低位，投资价值凸显。医疗器械是政策避风港，医疗器械、工业型与消费型医疗服务兼具高成长性。

行业整体盈利能力强，盈利增速高：2012年至2018年，医疗板块年均销售毛利率和销售净利率达到39.97%和12.90%，营业收入和净利润的年均增长率达到23.88%和15.26%。

【相对宽基指数】长期超额收益显著

2010.2.28-2020.2.27，中证医疗指数在10年相对沪深300和中证500的累计超额收益率分别为166.92%、167.25%，年化超额收益分别达9.59%、8.17%。

数据来源：Wind，统计区间2010.2.28-2020.2.27。

【相对医药卫生指数】累计收益更高，更具收益弹性

超额收益明显：2010.2.28-2020.2.27，相对中证500医药指数累计超额收益88.25%，年化超额收益5.53%。

收益更具弹性：2010.2.28-2020.2.27，年化波动方面，中证500医药指数为30.51%，中证医疗指数41.06%。

数据来源：Wind,统计区间2010.2.28-2020.2.27。

（五）医疗ETF流动性充沛

医疗ETF自2019年6月17日上市以来，日成交额不断攀升。2020年以来，医疗ETF交投活跃度更是持续显著提升，其2020年内日均成交额已超7700万元。2019年四季度以来，医疗ETF规模增幅高达500%，高居同期沪深两市所有股票型ETF规模增幅榜第一名！截至2020年2月27日，医疗ETF最新份额已达4.1亿份，按其当日净值1.5352元计算，医疗ETF最新规模已达6.29亿元。

数据来源: Wind，截至2020.2.27。

【重要提示】

1. 投资人既可在场内直接投资券商ETF（512000），也可在场外投资券商ETF联接A（006098）和券商ETF联接C（007531），其跟踪标的指数均是中证全指证券公司指数。

2. 券商ETF联接A收取申购费和赎回费，但不收取销售服务费。券商ETF联接C申购费和赎回费为0，但收取销售服务费。

3. 据测算比较，建议持有时间少于319天的场外投资人优先选择投资券商ETF联接C，将较投资券商ETF联接A的综合费用成本更低。

4. 据测算比较，建议持有时间多于319天的场外投资人优先选择投资券商ETF联接A，将较投资券商ETF联接C的综合费用成本更低。

重点提示：左持券商，右持科技，A股行情双龙头；守正银行，出奇医疗，财富作战胜负手；拳打波动，脚踢回撤，调整防御靠债基！

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丨 科技ETF联接C（007874）/ 券商ETF联接C（007531）持有7日享零交易费率短线交易工具

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